2010年10月14日，歌華有線（600037）發(fā)布了關(guān)于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請獲中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過的公告。公告稱：根據(jù)審核結(jié)果，歌華有線本次發(fā)行可轉(zhuǎn)公司債券申請獲得通過。待公司收到中國證券監(jiān)管管理委員會做出予以核準(zhǔn)的決定后，將另行公告。根據(jù)此前公司相關(guān)公告，本次可轉(zhuǎn)債上限為不超過16億元。

    有分析人士指出，此次歌華有線發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請獲批標(biāo)志著公司又有了一種新的融資手段。據(jù)歌華有線2010年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，半年報(bào)報(bào)告期末歌華有線總資產(chǎn)達(dá)到67億元，比2009年半年報(bào)期內(nèi)總資產(chǎn)58億元增加了近10億元，而2010年上半年的凈利潤為1.41億元，比2009年上半年的凈利潤1.43億元減少了200萬元。

    市場分析人士認(rèn)為，歌華有線業(yè)績增長其實(shí)正在面臨巨大的壓力，其原因在于，高清互動難以在短期時間內(nèi)助推業(yè)績，并且在探索新的盈利模式上很難打開局面。

    左吃政府右吃用戶？

    有行業(yè)分析師告訴《證券日報(bào)》記者：“歌華有線曾在前期推廣高清互動業(yè)務(wù)機(jī)頂盒的過程中，受限于北京的政策�！睋�(jù)記者了解，歌華有線去年曾免費(fèi)向用戶贈送機(jī)頂盒130萬臺，今年100萬臺，獲得了政府給予的一部分補(bǔ)助。“雖然獲得了政府補(bǔ)助，但是包括線路改造，營銷成本等，歌華有線今年中期折舊的壓力較大。”該分析師稱。

    據(jù)記者從歌華有線了解，截止2010年6月歌華有線共計(jì)獲得了高清交互數(shù)字工程相關(guān)補(bǔ)貼，金額達(dá)6.2億元。

    這6.2億元的補(bǔ)貼金包括：2010年1月份歌華有線獲得1.26億元，專項(xiàng)用于補(bǔ)貼2009年推廣30萬用戶的高清電視機(jī)頂盒；5月底，再次獲得了2億元，專項(xiàng)用于北京市推廣高清交互數(shù)字電視工程；6月11日，歌華有線還獲得了2.94億元，專項(xiàng)用于補(bǔ)貼2010年推廣100萬戶的高清交互機(jī)頂盒。

    根據(jù)2010年9月28日歌華有線的公告，北京市用于補(bǔ)貼高清交互機(jī)頂盒的資金總計(jì)4.2億元，本次撥付2.94億元，占2010年補(bǔ)助資金的70%。

    歌華有線獲得政府補(bǔ)貼已經(jīng)不是新事。據(jù)記者了解，2004年1月時，歌華有線收到北京市政府的財(cái)政補(bǔ)貼2000萬元，但在2003年7月1日，北京地區(qū)有限電視收視費(fèi)用卻上調(diào)了50%，至每戶18元/月，歌華有線因此增收近7000萬元。

    當(dāng)時就有市場人士提出質(zhì)疑，為何歌華有線在大幅提高收視費(fèi)用之后，還需要財(cái)政補(bǔ)貼？吃完用戶，再吃政府？

    記者就此問題采訪的市場人士稱：“歌華有線在2004年到2006年收到補(bǔ)貼的兩年時間中，把補(bǔ)貼資金用于網(wǎng)絡(luò)雙向改造、樓房建設(shè)、數(shù)字電視建設(shè)，資金約為11億元，但2004年一季度歌華有線發(fā)行可轉(zhuǎn)債12.5億元，根本不缺網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資金，而當(dāng)時公司的資產(chǎn)負(fù)債率很低，也就接近20%左右，財(cái)務(wù)費(fèi)用一直是負(fù)值，意味著存款利息收入高于貸款利息支出，可增加貸款的空間非常大�！�

    連年獲補(bǔ)貼利潤還下滑

    據(jù)記者了解，歌華有線作為北京地區(qū)的有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，當(dāng)前的有線電視用戶是413萬元，比2009年的用戶數(shù)凈增了30萬戶，其中數(shù)字電視用戶為240萬元。

就此數(shù)據(jù)來看，用戶數(shù)正在凈增，那么歌華有線的利潤也應(yīng)該有所增長。
    在查看自2006年—2009年年報(bào)后，記者發(fā)現(xiàn)，歌華有線自2006年至2009年的幾年時間中，獲得的各種形式的補(bǔ)貼金額正在上漲，而其凈利潤卻持平或在下降。據(jù)2006年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該報(bào)告期內(nèi)，歌華有線獲得了66萬元補(bǔ)貼收入，凈利潤為4.3億元；2007年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司獲得補(bǔ)貼收入1400萬元，凈利潤為3.6億元；2008年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司獲得補(bǔ)貼收入3500萬元，凈利潤為3.2億元；2009年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司獲得補(bǔ)貼收入4100萬元，凈利潤為3.2億元。

    對于，歌華有線連年獲得政府補(bǔ)貼，凈利潤還連年下滑或持平這一情況，國元證券分析師鄒翠利表示：“其實(shí)，歌華有線獲得的政府補(bǔ)貼主要是用于北京市的數(shù)字化改造中，而歌華有線目前并沒有從數(shù)字化改造中獲利多少，因?yàn)�，用戶使用費(fèi)用沒有提升北京市范圍內(nèi)還是18元/月，由于這個價(jià)格是政府設(shè)定的，不能隨便提高，所以，政府補(bǔ)貼只是幫助它度過過渡期而已�！�

    經(jīng)記者了解，現(xiàn)在我國從事信息傳播服務(wù)業(yè)的上市公司除了歌華有線外，還有天威視訊（002238）和廣電網(wǎng)絡(luò)（600831）。

    “這三個公司是我國比較典型的三個信息傳播服務(wù)類上市公司，之所以這么說是因?yàn)�，這三個公司處于不同階段，天威視訊目前已經(jīng)完成了數(shù)字化改造，歌華有線的數(shù)字化改造要比廣電網(wǎng)絡(luò)要快，但是廣電網(wǎng)絡(luò)在數(shù)字化改造過程中受到的政府補(bǔ)貼比歌華有線要少，因?yàn)榈貐^(qū)不同，補(bǔ)助的方式也不一樣，政府是通過免息的方式對廣電網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行補(bǔ)助的，而不是像給資金這樣補(bǔ)貼歌華有線，但不同的是，廣電網(wǎng)絡(luò)在數(shù)字化改造完成之后，會提高使用費(fèi)用，但是，歌華有線目前沒有，這也是限制了歌華有線每年凈利潤的一個原因�！编u翠利如是說。