2006年的期貨市場(chǎng)可以說(shuō)是金屬能源等工業(yè)產(chǎn)品與農(nóng)產(chǎn)品各占半邊天。上半年，基本金屬、貴金屬和能源輪番上漲，創(chuàng)出了近年來(lái)的新高，在這些品種風(fēng)光的時(shí)候，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一直蟄伏于低位。下半年，隨著小麥、玉米價(jià)格的啟動(dòng)，大豆價(jià)格可以擺脫低位向上運(yùn)行，農(nóng)產(chǎn)品開始了自己的牛市行情。通過CRB能源、 CRB金屬的指數(shù)圖表與CRB谷物油籽的指數(shù)走勢(shì)對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，金屬和能源的走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過谷物農(nóng)產(chǎn)品。這就為今后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲提供題材和空間。2006 年下半年農(nóng)產(chǎn)品的牛市行情很大程度上也基于此。

　　第一部分：2005年市場(chǎng)回顧

　　2006年大豆市場(chǎng)相對(duì)前幾年的行情來(lái)說(shuō)，當(dāng)年走勢(shì)比較平淡，大部分時(shí)間延續(xù)了上一年度的走勢(shì)。從9月份開始，市場(chǎng)才逐漸擺脫了前期慢漫漫跌市進(jìn)入上升階段�？傮w來(lái)說(shuō)，2006年大豆市場(chǎng)經(jīng)過兩個(gè)階段。

　　第一階段：1月初至7月下旬。該階段價(jià)格總體以下跌為主。2006年1月4日開盤后價(jià)格不斷下行，跌至1月17日開始反彈，但在未有效突破阻力位進(jìn)入整理，4月3日向下有效突破了三角形整理的下沿，空頭趨勢(shì)再度確立。此后價(jià)格反彈受阻于阻力位2693點(diǎn)后跌幅加大，于7月27日跌至低點(diǎn)2445點(diǎn)時(shí)開始出現(xiàn)反彈，但指數(shù)反復(fù)震蕩形成了三角形整理。

　　第一階段走勢(shì)特點(diǎn)：在上半年里，大豆價(jià)格一直處于下跌過程中。當(dāng)期的基本面利空因素占大部分，尤其是禽流感對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)和養(yǎng)殖行業(yè)留下的陰影一直沒有消退，并且南美大豆產(chǎn)量基本正常，使得大豆價(jià)格難以形成上漲行情。

　　一、禽流感

　　國(guó)際糧農(nóng)組織預(yù)測(cè)，2006年全球禽類產(chǎn)品消費(fèi)量為8180萬(wàn)噸，比原先預(yù)計(jì)的8460萬(wàn)噸下降近300萬(wàn)噸；全球禽類產(chǎn)品市場(chǎng)的貿(mào)易量約為810萬(wàn)噸，比先前估計(jì)的860萬(wàn)噸減少50萬(wàn)噸。由于人們對(duì)禽流感的恐慌心理，歐洲、中東及非洲地區(qū)一些國(guó)家禽類產(chǎn)品的消費(fèi)量將會(huì)下降。據(jù)該組織統(tǒng)計(jì)，自 2006年2月中旬以來(lái)，意大利禽類產(chǎn)品消費(fèi)量下降了70%，法國(guó)下降20%，北歐地區(qū)則下降10%。流感相繼擴(kuò)散至中亞以及東歐部分國(guó)家及地區(qū)，引發(fā)了上述地區(qū)對(duì)禽肉類食品的恐慌，間接的打壓了歐亞兩大洲對(duì)豆粕的消費(fèi)。另外，巴哈馬群島的禽流感凝似也將美洲大陸帶到了疫區(qū)的邊緣，使得市場(chǎng)進(jìn)一步雪上加霜。另世界衛(wèi)生組織的官員表示，禽流感病毒不久后可能在全球傳播，并可能導(dǎo)致全球二百萬(wàn)至七百萬(wàn)人感染禽流感而死亡。禽流感疫情在沒有得到有效控制情況下，飼料企業(yè)，油廠及貿(mào)易商對(duì)后期市場(chǎng)觀望心理加重，需求的下降對(duì)大豆的價(jià)格影響最大。在總體供大于求的情況下，上半年大豆消費(fèi)進(jìn)一步萎縮導(dǎo)致大豆市場(chǎng)遲遲沒有起色。另外，從下游畜產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格變化也可以看出，養(yǎng)殖行業(yè)的低迷對(duì)大豆大豆市場(chǎng)的影響。

　　受生豬和家禽價(jià)格大幅下降的影響，2006年第二季度，我國(guó)畜產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格同比下跌15.2%，帶動(dòng)全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格總水平下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。生豬、家禽價(jià)格下降是畜產(chǎn)品價(jià)格下降的主要因素。與2005年同期相比，二季度生豬價(jià)格下降23.4%，家禽價(jià)格下降11.6%，禽蛋價(jià)格下降12.6%。生豬、家禽和禽蛋價(jià)格下降帶動(dòng)畜產(chǎn)品價(jià)格分別下降12.6、1.6和1.3個(gè)百分點(diǎn)。畜產(chǎn)品價(jià)格下降主要是由于在肉類產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩，出口受阻，導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求，價(jià)格趨于下降。禽流感疫情一定程度加劇了畜產(chǎn)品市場(chǎng)的過剩壓力。

　　二、大豆產(chǎn)量

　　2006上半年全球大豆供需情況沒有明顯的改變。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，美國(guó)大豆庫(kù)存數(shù)字仍是5.65億蒲式耳其他方面的數(shù)字也沒有變化。只是略微調(diào)低巴西 2005/06年度的大豆產(chǎn)量150萬(wàn)噸，至5700萬(wàn)噸，其它國(guó)家產(chǎn)量沒有改變，需求總量也沒有大的變化。2005/06年度巴西大豆播種面積約為 2220萬(wàn)公頃，由于部分州因生長(zhǎng)階段的干旱和收割階段降雨以及一些地區(qū)的銹菌病使得產(chǎn)量低于預(yù)測(cè)水平，總產(chǎn)量由先前預(yù)計(jì)的5800萬(wàn)噸水平調(diào)低至 5600萬(wàn)噸左右，但總體仍高于上年度。阿根廷2005/06年度大豆產(chǎn)量為4075萬(wàn)噸，較2004/05年度大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的3830萬(wàn)噸增加了 245萬(wàn)噸。而阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)估2005/06年度大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的4020萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估阿根廷2005/06年度的大豆產(chǎn)量為4130萬(wàn)噸�？梢姡�阿根廷實(shí)際產(chǎn)量略高于本國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)數(shù)量，而低于美國(guó)農(nóng)部預(yù)估數(shù)量。

　　三、銹菌病對(duì)大豆的影響

　　大豆銹菌病對(duì)作物具有較強(qiáng)的危害性，是一種高致病、靠風(fēng)傳播的真菌，病菌通常在開

　　花期開始傳播，如果不加以處理，則會(huì)造成大豆減產(chǎn)幅度高達(dá)80%。2005年亞洲銹菌病造成農(nóng)民損失金額達(dá)到20億美元，其中67%是用于購(gòu)買農(nóng)藥的額外費(fèi)用。農(nóng)藥通常不會(huì)完全消除病菌，因此需要多次噴灑農(nóng)藥才能阻止病菌蔓延。2005-06年度巴西共發(fā)現(xiàn)了1409例病菌，截止2006年2月21 日，巴西農(nóng)業(yè)研究機(jī)構(gòu)EMBRAPA稱，巴西亞洲大豆銹菌病例目前已達(dá)到968例。據(jù)2006年4月21日巴西政府農(nóng)業(yè)研究機(jī)構(gòu)Embrapa稱，受亞洲銹菌病影響，截止4月21日巴西05/06年度大豆產(chǎn)量將減少150萬(wàn)噸。位于巴拉那省的Embrapa當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)稱，因產(chǎn)量下降及噴灑農(nóng)藥導(dǎo)致生長(zhǎng)成本提高，造成的經(jīng)濟(jì)損失將達(dá)到17.5億美元。而在截止到2006年11月30日巴西共有五個(gè)省發(fā)現(xiàn)了大豆銹菌病，但2006年病菌案例低于去年水平。

　　2007/2008年度的大豆需求狀況。近幾年美國(guó)大豆國(guó)內(nèi)壓榨量呈剛性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，最近4年平均增幅3000萬(wàn)蒲式耳的。2007/08年度壓榨量估計(jì)為18.10億蒲式耳。2006/2007年度美國(guó)大豆出口預(yù)計(jì)達(dá)到12億蒲式耳，加上其他幾項(xiàng)，2007/08年度美國(guó)需求總量預(yù)計(jì)為31.63億蒲式耳。

　　2007/08年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存應(yīng)為2.93億蒲式耳，而上年的期末庫(kù)存為5.65億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比由上年的18.3%跌落到9.26%。美國(guó)四十年來(lái)大豆庫(kù)存消費(fèi)比的最低水平為5%。2007/08年美國(guó)的大豆庫(kù)存消費(fèi)比一下子從25年的高點(diǎn)，回到近40年來(lái)比較低的水平。

　　因此未來(lái)大豆需求將可能變得緊張，對(duì)于2006/07年度期市豆價(jià)的上漲來(lái)說(shuō)這無(wú)疑是一個(gè)利多因素。

　　3、基金持倉(cāng)

　　2006年下半年基金從金屬市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)于農(nóng)產(chǎn)品，隨著全球范圍內(nèi)新一輪能源大戰(zhàn)，農(nóng)產(chǎn)品更是得到各大投資基金的關(guān)注。德意志銀行指數(shù)基金為代表的指數(shù)基金成為新貴。據(jù)了解，2007年基金在商品期貨上的資金達(dá)750億-1000億美元，估計(jì)明年還會(huì)有500億新資金流入商品期貨市場(chǎng)，這樣更加劇了商品市場(chǎng)，特別是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。

　　CBOT11月大豆合約在10月4日至11月9日27個(gè)交易日中暴漲130美分/蒲式耳，基金凈持倉(cāng)也從10月3日凈空38386手翻至11月7日的凈多33899手。到12月26日，基金在大豆凈多54742手，基本上是當(dāng)年最高水平，基金凈持倉(cāng)占總持倉(cāng)比例是13.8%。接近15%的臨界點(diǎn)。從基金凈持倉(cāng)占總持倉(cāng)比例統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn)，15%是基金對(duì)大豆價(jià)格影響的關(guān)鍵點(diǎn)。如果突破這一界限，價(jià)格可能加速上漲或下跌�；�金在市場(chǎng)角色發(fā)生變化，由價(jià)格的追隨者變成主導(dǎo)者。

　　現(xiàn)在基金普遍看好農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，并增加資金配置的比例，這預(yù)示這今后基資金在市場(chǎng)中的作用將更加明顯，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的季節(jié)性變化特征會(huì)有所減弱。

　　4、其他因素

　　2006年國(guó)際船運(yùn)費(fèi)價(jià)格一直維持上升趨勢(shì)，波羅的海航運(yùn)指數(shù)不斷上漲。美灣至太平洋航線的運(yùn)費(fèi)從年初的33美元的最低價(jià)一直上漲到在50美元/噸以上。海運(yùn)費(fèi)上漲主要和國(guó)際船運(yùn)市場(chǎng)需求上升有關(guān)，中國(guó)采購(gòu)鐵礦石和每年原油進(jìn)口的增加加劇了運(yùn)力供應(yīng)緊張的局面。海運(yùn)費(fèi)高企很大程度上影響美國(guó)大豆CNF 貼水報(bào)價(jià)和我國(guó)進(jìn)口大豆價(jià)格。如果美盤大豆今后繼續(xù)走強(qiáng)，勢(shì)必影響未來(lái)國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)采購(gòu)的成本，進(jìn)而影響企業(yè)效益。

　　此外，人民幣匯率不斷升值而美元不斷貶值，這對(duì)國(guó)內(nèi)大豆期貨市場(chǎng)形成了壓力。美元貶值使得進(jìn)口大豆價(jià)格相對(duì)較低，導(dǎo)致進(jìn)口量增大，進(jìn)而削弱了國(guó)產(chǎn)大豆在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，造成我國(guó)大豆價(jià)格受其牽制而走低，不利于大連大豆期貨價(jià)格的上漲。

　　二、未來(lái)走勢(shì)分析

　　以CBOT大豆指數(shù)圖為例，2006年9月底開始，價(jià)格從550美分向上運(yùn)行，擺脫了盤整多半年的底部區(qū)域。向上運(yùn)行了10周，在突破了680- 660美分的箱體后加速上漲。當(dāng)前合約面臨700美分阻力。該位置也是前期的成交密集區(qū)之一，如果遇阻回落，期價(jià)還有可能再次回調(diào)到665美分12月低點(diǎn)位置。

　　圖形上分析，后期價(jià)格有望挑戰(zhàn)760美分前期的高點(diǎn)。長(zhǎng)期趨勢(shì)看，大豆還處在突破盤整以后升趨勢(shì)過程中。月線分析，大豆上漲第一目標(biāo)750-760美分，第二目標(biāo)800-810美分。投機(jī)資金和市場(chǎng)人氣是多頭的主要力量，南美天氣情況將成為最近價(jià)格漲跌主要因素。

　　大連大豆走勢(shì)，705合約是主力品種。自2993高點(diǎn)回落后�；卣{(diào)到2800 50%回撤位置。目前價(jià)格仍維持在上升通道內(nèi)。技術(shù)上測(cè)算，3000是近期的阻力。如果市場(chǎng)在該整數(shù)位置止步不前，行情可能以震蕩走勢(shì)來(lái)消化壓力等待新的題材。若突破該位置，上漲第一目標(biāo)在3100。第二目標(biāo)在3200-3230

　　通過上述分析筆者認(rèn)為，2007年國(guó)內(nèi)外大豆走勢(shì)保持上升基調(diào)。由于基本面將向利多方向轉(zhuǎn)化，技術(shù)上已經(jīng)形成牛市跡象。后期應(yīng)保持牛市操作思路，即使遇到明顯回調(diào)也不應(yīng)隨意改變多市場(chǎng)的長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)。