20121-2月份，在高基數(shù)的情況下，白酒產(chǎn)量仍然高速增長。有一點值得注意，今年與去年相比，春節(jié)提前1個月，意味著消費旺季減少1個月。為了應付考核，銷售人員在2月份可能把產(chǎn)品壓給經(jīng)銷商，因此部分白酒公司在3月份出現(xiàn)省外產(chǎn)品回流省內(nèi)、價格倒掛、經(jīng)銷商情緒不穩(wěn)定等現(xiàn)象。
   但我們認為未來2年增長有保證，主要原因在于：一是白酒行業(yè)與固定資產(chǎn)投資完成額關系密切，一般滯后2-3年，而2009-2011年，固定資產(chǎn)投資完成額增速遠高于今年（預計15-17%），因此與其他行業(yè)相比，該行業(yè)優(yōu)勢明顯；二是雖然去年人均消費量達到15瓶，但低度趨勢和重復計算確實是存在的，且規(guī)模龐大；三是白酒市場份額向優(yōu)勢公司集中越來越明顯。

   白酒在春節(jié)后進入銷售淡季，再加上 “三公”消費成為“兩會”焦點，因此價格回調(diào)較往年顯著，但與出廠價差距難以進一步收窄。歷史經(jīng)驗表明，高端政、商務需求由于宏觀經(jīng)濟增長放緩，轉(zhuǎn)而消費中端白酒的情況不多。雖然限制“三公”消費把矛頭直接指向高端白酒，但我們認為解決體制問題是一個漫長過程，因此價格下跌必然帶來銷量上升，企業(yè)最終獲利。另外，隨著輿論壓力減弱，
    以及消費旺季到來，茅臺可能再次提價。一線白酒公司由于銷售渠道利潤豐厚使得經(jīng)銷商有依賴性，除提價外，主動提高團購、直營比例變得可行，特別對于新增產(chǎn)量，但政策風險可能抑制股價表現(xiàn)。
   對于次高端、中端白酒市場，由于外來資本蜂擁進入（據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有超過3 成的白酒公司引進外來資本），競爭愈演愈烈。二線白酒公司主要市場在省內(nèi)，地方情結、深度營銷和提供差異品種為其深耕奠定基礎，但由于品牌無法與一線抗衡，經(jīng)銷商忠誠度低，在開拓省外市場時，品牌打造和銷售渠道建設必須同步進行，難度越來越大，但政策風險小。
   三線白酒公司由于基數(shù)低，受益于行業(yè)景氣，業(yè)績高速增長可期。