07年1-5月汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)均在20％以上，這與我國(guó)汽車(chē)行業(yè)目前所處的發(fā)展階段是相吻合的。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將繼續(xù)保持15％-20％左右的速度增長(zhǎng)。

　　自主品牌在乘用車(chē)市場(chǎng)加速發(fā)力，目前已牢牢占據(jù)市場(chǎng)占有率第一，并開(kāi)始從低端市場(chǎng)向中高端轉(zhuǎn)移；商用車(chē)?yán)^續(xù)維持從去年年末開(kāi)始的高速增長(zhǎng)，其細(xì)分市場(chǎng)中的重卡和半掛牽引車(chē)增長(zhǎng)尤其顯著。

　　07年以來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)涉及到汽車(chē)行業(yè)的宏觀(guān)政策，對(duì)其進(jìn)行調(diào)控。調(diào)控重點(diǎn)著重于節(jié)能、環(huán)保，目標(biāo)是通過(guò)對(duì)汽車(chē)行業(yè)的調(diào)控，控制汽車(chē)產(chǎn)能規(guī)模，降低企業(yè)的盲目投資，同時(shí)從能源可持續(xù)性以及環(huán)保的角度來(lái)考慮，保證汽車(chē)行業(yè)健康發(fā)展。

　　考慮到我國(guó)作為世界上獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，擁有特殊的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，其汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展必將是從一線(xiàn)城市引領(lǐng)到二線(xiàn)省市城市，從東部傳遞到西部，從沿海發(fā)展到內(nèi)陸。我們認(rèn)為中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)大約會(huì)持續(xù)12-16年左右。基于以上的考慮和判斷，我們對(duì)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

　　考慮到汽車(chē)行業(yè)公司的高成長(zhǎng)性并對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)，給予汽車(chē)行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下幾類(lèi)公司：具有規(guī)模、品牌、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、在自主品牌領(lǐng)域具有核心技術(shù)的乘用車(chē)公司，如上海汽車(chē)；具有核心技術(shù)、完整產(chǎn)業(yè)鏈并享受?chē)?guó)家政策支持的高端重卡企業(yè)，如中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力；具有穩(wěn)定增長(zhǎng)前景，在細(xì)分市場(chǎng)中具有壟斷地位的客車(chē)企業(yè)，如宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)；具有快速增長(zhǎng)潛力、可能成為行業(yè)黑馬的企業(yè)，如福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)；以及擁有整體上市預(yù)期的企業(yè)，如一汽轎車(chē)、福田汽車(chē)。

　　一、2007年1-5月汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行狀況回顧

　　1、全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比均大幅增長(zhǎng)，行業(yè)依然維持高位景氣運(yùn)行

　　2007年1-5月，全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量為371.98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.52％，銷(xiāo)量為364.62萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.27％，其中乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為261.72萬(wàn)輛和257.27萬(wàn)輛，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為110.27萬(wàn)輛和107.35萬(wàn)輛，整個(gè)汽車(chē)行業(yè)依然維持高位景氣運(yùn)行。

　　與歷年相比，近年來(lái)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)在20％左右，這與我國(guó)汽車(chē)行業(yè)目前所處的發(fā)展階段是相吻合的，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將繼續(xù)保持15％-20％左右的速度增長(zhǎng)。與2006年相比，商用車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量增速明顯加快。2006年商用車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)14％，而今年前五個(gè)月銷(xiāo)量增長(zhǎng)24.36％，并略高于乘用車(chē)，其亮點(diǎn)主要是商用車(chē)市場(chǎng)中重卡的高速增長(zhǎng)和半掛牽引車(chē)的異軍突起，

　　2、乘用車(chē)－自主品牌帶來(lái)小小驚喜

　　五月份市場(chǎng)銷(xiāo)量環(huán)比出現(xiàn)顯著下降，不同車(chē)型出現(xiàn)分化

　　受五一黃金周的影響，乘用車(chē)市場(chǎng)五月份銷(xiāo)量雖然同比增長(zhǎng)，而環(huán)比出現(xiàn)顯著下降，不同車(chē)型出現(xiàn)分化，但整體還處于良好的運(yùn)行狀態(tài)。

　　轎車(chē)市場(chǎng)在經(jīng)歷四月份廠(chǎng)商迎接黃金周促銷(xiāo)之后，消費(fèi)者消費(fèi)需求短期得到釋放，根據(jù)近年來(lái)車(chē)市的銷(xiāo)售規(guī)律看，五月轎車(chē)市場(chǎng)的下滑處于情理之中。受五月乘用車(chē)市場(chǎng)環(huán)比下滑的影響，國(guó)內(nèi)十大車(chē)企幾乎全部負(fù)增長(zhǎng)。奇瑞靠A5和QQ銷(xiāo)量的拉動(dòng)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。一汽大眾和吉利表現(xiàn)比較均衡，只是微幅下滑，其它企業(yè)都出現(xiàn)了較大幅度的下滑。五月份前十大乘用車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)，與今年前四個(gè)月相比排名變化出現(xiàn)較大波動(dòng)，預(yù)示著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變得愈發(fā)激烈，企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中取勝，就必須拿出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足消費(fèi)者日益刁鉆的需求。

　　MPV今年表現(xiàn)差強(qiáng)人意，同期增長(zhǎng)僅為16.36％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于轎車(chē)和SUV市場(chǎng)。在經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)培育之后，MPV市場(chǎng)各個(gè)品牌出現(xiàn)明顯的分化，28效應(yīng)開(kāi)始初步顯現(xiàn)，五月份銷(xiāo)量前4位的4款MPV銷(xiāo)量占據(jù)整個(gè)MPV市場(chǎng)的65％左右，而其它10多款MPV的累計(jì)不足35％。

　　和MPV市場(chǎng)萎靡不振形成鮮明對(duì)比的是，今年SUV市場(chǎng)表現(xiàn)異�；钴S，尤其五月同比增長(zhǎng)高達(dá)66.95％，今年的SUV表現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)的復(fù)蘇跡象，尤其是四月份東風(fēng)本田的全新CR-V，在五月份更是以3900多的銷(xiāo)量一舉拿下高端市場(chǎng)SUV的冠軍。從整體上來(lái)說(shuō)目前SUV市場(chǎng)主流廠(chǎng)商的占有率已經(jīng)比較穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度在加強(qiáng)。

　　微型客車(chē)市場(chǎng)由于同MPV市場(chǎng)、輕客市場(chǎng)具有一定重疊，加上客戶(hù)近幾年來(lái)不斷向MPV和輕客市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，故微型客車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)偏緩。

　　自主品牌加速發(fā)力，帶來(lái)小小驚喜

　　07年1-5月國(guó)內(nèi)轎車(chē)銷(xiāo)量為190.25萬(wàn)輛，自主品牌汽車(chē)市場(chǎng)占有率為29.4％，已經(jīng)從06年末的25.67％攀升到近30％，上升近4個(gè)點(diǎn)，且牢牢占據(jù)汽車(chē)市場(chǎng)占有率第一的位置。自主品牌市場(chǎng)占有率穩(wěn)步上升，這已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，五月份自主品牌重新回到市場(chǎng)占有率30％以上，與前幾個(gè)月相比，略有回升。

　　總得來(lái)說(shuō)，自主品牌今年以來(lái)加速發(fā)力，給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者帶來(lái)了小小驚喜。五月份，自主品牌最大的亮點(diǎn)在于20-30萬(wàn)元的價(jià)格區(qū)間有了自主品牌的身影－榮威750。雖然榮威750的5月份銷(xiāo)售數(shù)據(jù)為2000多臺(tái)，目前還無(wú)法與凱美瑞、雅閣、領(lǐng)馭等強(qiáng)勢(shì)合資品牌相比，但畢竟可以看作是一次歷史性的突破。海馬汽車(chē)的H1也加入了10-15萬(wàn)元區(qū)間的細(xì)分市場(chǎng)，自主品牌從低端市場(chǎng)向中高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)移并有所突破，這是自主品牌發(fā)展壯大的必然結(jié)果。

　　而前不久才剛剛定稿的《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)十一五發(fā)展規(guī)劃》指出：自主開(kāi)發(fā)預(yù)期目標(biāo)：大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)應(yīng)具備接近世界先進(jìn)水平的自主產(chǎn)品平臺(tái)開(kāi)發(fā)能力，骨干汽車(chē)企業(yè)應(yīng)具備主導(dǎo)產(chǎn)品車(chē)身開(kāi)發(fā)及底盤(pán)匹配能力；發(fā)動(dòng)機(jī)等主要總成與關(guān)鍵零部件生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)掌握產(chǎn)品核心技術(shù)，具備與整車(chē)的同步開(kāi)發(fā)能力。發(fā)展自主品牌，不斷提高自主品牌產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，其中自主品牌乘用車(chē)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提高力爭(zhēng)達(dá)到50%以上。規(guī)劃表明了國(guó)家對(duì)自主品牌的態(tài)度和預(yù)期。受其影響，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)家會(huì)加大對(duì)自主品牌生產(chǎn)廠(chǎng)商的政策和資金扶持力度，加快自主品牌的發(fā)展。

　　所以在下一階段，對(duì)于具備接近世界先進(jìn)水平的自主產(chǎn)品平臺(tái)開(kāi)發(fā)能力，具備產(chǎn)品車(chē)身開(kāi)發(fā)及底盤(pán)匹配能力，以及掌握關(guān)鍵零部件配套的汽車(chē)企業(yè)要重點(diǎn)關(guān)注，在對(duì)其進(jìn)行估值時(shí)，理應(yīng)給予適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)。

　　3、商用車(chē)－細(xì)分市場(chǎng)顯崢嶸

　　2007年1-4月份，商用車(chē)?yán)^續(xù)維持從去年年末開(kāi)始的高速增長(zhǎng)，其中細(xì)分市場(chǎng)中的重卡和半掛牽引車(chē)尤其引人注目，彰顯爆發(fā)性增長(zhǎng)的崢嶸。重卡市場(chǎng)1-4月份產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2.84萬(wàn)輛和2.66萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.80％和44.56％；半掛牽引車(chē)市場(chǎng)1-4月份產(chǎn)銷(xiāo)量分別為6.44萬(wàn)輛和6.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)164.73％和129.69％，尤其以25噸以上半掛車(chē)增長(zhǎng)最為顯著。

　　今年重卡和半掛牽引車(chē)的高速增長(zhǎng)，主要是由于以下幾點(diǎn)原因引起的：一是高速公路計(jì)重收費(fèi)的實(shí)行，大大刺激了對(duì)重卡和半掛車(chē)的需求；二是2007年是十一五規(guī)劃的第二個(gè)年頭，按歷史慣例，今年投資的增速加快也促進(jìn)了對(duì)商用車(chē)尤其是重卡的需求；三是今年7月1日的商用車(chē)歐三標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行，使貨車(chē)的客戶(hù)在上半年對(duì)其產(chǎn)生了透支性的消費(fèi)。下半年隨著國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的繼續(xù)，以及市場(chǎng)需求環(huán)比的降低，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)銷(xiāo)量會(huì)略有下滑。

　　需要指出的是，從對(duì)1-4月商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前產(chǎn)銷(xiāo)基本平衡，但在部分細(xì)分市場(chǎng)存在著產(chǎn)銷(xiāo)差量擴(kuò)大的趨勢(shì)，對(duì)其是否會(huì)引起產(chǎn)銷(xiāo)失衡和庫(kù)存擴(kuò)大的可能，我們還要依據(jù)未來(lái)幾個(gè)月的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)字來(lái)加以判斷。

　　從商用車(chē)細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)并且具有核心技術(shù)的企業(yè)其市場(chǎng)份額快速擴(kuò)大，盈利能力也將相應(yīng)提升，總體上來(lái)看，細(xì)分市場(chǎng)的主要企業(yè)市場(chǎng)占有率不斷提升并逐漸趨于穩(wěn)定。對(duì)于商用車(chē)制造企業(yè)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注受益于重卡市場(chǎng)繁榮、具有完整產(chǎn)業(yè)鏈和核心技術(shù)以及處于細(xì)分市場(chǎng)壟斷地位的企業(yè)，它們將從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈向核心公司轉(zhuǎn)移的過(guò)程中獲益。

　　4、原材料價(jià)格和油價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行是汽車(chē)行業(yè)的定心劑

　　雖然進(jìn)入07年以來(lái)，鐵礦石原料價(jià)格和鋼材價(jià)格都有一定的上漲，但汽車(chē)行業(yè)主要使用的鋼材價(jià)格保持相對(duì)高位平穩(wěn)運(yùn)行，并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)較高幅度的成本波動(dòng)。而油價(jià)則呈現(xiàn)出緩慢下降的趨勢(shì)，雖然受?chē)?guó)際形勢(shì)可能會(huì)短期出現(xiàn)較大波動(dòng)，但從油價(jià)與車(chē)市銷(xiāo)售的歷史來(lái)看，油價(jià)的漲跌并不會(huì)對(duì)車(chē)市帶來(lái)較大影響，其對(duì)乘用車(chē)市場(chǎng)的影響幅度要遠(yuǎn)小于商用車(chē)市場(chǎng)�？偟膩�(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格和油價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行是汽車(chē)行業(yè)的定心劑。

　　5、投資收益貢獻(xiàn)巨大

　　受行業(yè)景氣的影響，一季度汽車(chē)整車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入665.4億元，同比增長(zhǎng)87.97％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)72.9億元，同比增長(zhǎng)56.98％，凈利潤(rùn)23.5億元，同比增長(zhǎng)116.86％；汽車(chē)零部件行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入121.6億元，同比增長(zhǎng)54.16％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)17.5億元，同比增長(zhǎng)38.67％，凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)75.36％。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增幅小于收入的增幅，預(yù)示出成本增長(zhǎng)過(guò)大。

　　需要指出的是雖然一季度整車(chē)和零部件企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比下降14.68％和10.05％，但凈利潤(rùn)率卻同比增長(zhǎng)15.37％和75.36％，投資收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)巨大，預(yù)計(jì)未來(lái)在一段時(shí)間內(nèi)汽車(chē)企業(yè)仍將受益于投資收益增長(zhǎng)而帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)。

　　二、國(guó)家政策調(diào)控汽車(chē)行業(yè)未來(lái)發(fā)展

　　汽車(chē)行業(yè)總體上講屬于消費(fèi)周期性行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平、國(guó)家宏觀(guān)政策以及行業(yè)政策影響較大。

　　07年以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)陸續(xù)頒布了以下涉及汽車(chē)行業(yè)的政策：剛剛定稿的《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)十一五發(fā)展規(guī)劃》以及《節(jié)能減排綜合性工作方案》。還有會(huì)繼續(xù)影響今年行業(yè)發(fā)展的計(jì)重收費(fèi)政策以及《車(chē)用壓燃式、氣體點(diǎn)燃式發(fā)動(dòng)機(jī)與汽車(chē)排放污染物排放限值及測(cè)量方法（中國(guó)III、IV、V階段）》（GB17691-2005）。此外國(guó)家為強(qiáng)化宏觀(guān)調(diào)控的加息政策也會(huì)影響汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展。目前國(guó)家頒布的汽車(chē)行業(yè)政策著重突出節(jié)能、環(huán)保兩大主題，目標(biāo)是通過(guò)對(duì)汽車(chē)行業(yè)的調(diào)控，控制汽車(chē)產(chǎn)能規(guī)模，降低汽車(chē)企業(yè)的盲目投資，同時(shí)從能源可持續(xù)性以及環(huán)保的角度來(lái)考慮，保證汽車(chē)行業(yè)健康發(fā)展。

　　1、《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)十一五發(fā)展規(guī)劃》明確了行業(yè)未來(lái)目標(biāo)

　　2007年5月底，發(fā)改委工業(yè)司頒布了剛剛定稿的《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)十一五發(fā)展規(guī)劃》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)劃》)�！兑�(guī)劃》確定了十一五期間我國(guó)汽車(chē)工業(yè)發(fā)展的主要目標(biāo)是：到2010年，汽車(chē)工業(yè)自主創(chuàng)新取得實(shí)質(zhì)性成果；結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯成效；安全、節(jié)能、環(huán)保及資源利用技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；汽車(chē)工業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。

　　控制產(chǎn)能是前提

　　《規(guī)劃》提出，到2010年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到900萬(wàn)輛。對(duì)比2006年的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量和今年前五個(gè)月的發(fā)展趨勢(shì)不難看出，這是一個(gè)非常保守的目標(biāo)。其主要目的是為了從政策層面引導(dǎo)企業(yè)合理投資，控制汽車(chē)產(chǎn)能規(guī)模，不助長(zhǎng)企業(yè)盲目投資。預(yù)計(jì)國(guó)家未來(lái)將嚴(yán)格提高汽車(chē)行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，同時(shí)大力扶持幾家大型汽車(chē)企業(yè)，并加快企業(yè)之間的整合，來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)外汽車(chē)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

　　自主品牌是未來(lái)

　　《規(guī)劃》對(duì)于自主品牌汽車(chē)市場(chǎng)占有率的提法是提高自主品牌乘用車(chē)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，其中自主品牌轎車(chē)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率力爭(zhēng)達(dá)到50%。通過(guò)幾年的合資，政府以及一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)識(shí)到單純的依靠市場(chǎng)換技術(shù)是行不通的，沒(méi)有自主品牌的茁壯發(fā)展就沒(méi)有中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的未來(lái)。故《規(guī)劃》提出了力爭(zhēng)自主品牌市場(chǎng)占有率到50％的戰(zhàn)略目標(biāo)，這符合國(guó)家的戰(zhàn)略，也符合中國(guó)汽車(chē)工業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年能夠自行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)汽車(chē)的國(guó)內(nèi)公司將得到國(guó)家政策和財(cái)力的支持，故自主品牌的未來(lái)值得期待。

　　核心技術(shù)是關(guān)鍵

　　《規(guī)劃》提出到2010年，大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)應(yīng)形成接近世界先進(jìn)水平的產(chǎn)品平臺(tái)開(kāi)發(fā)能力，其它汽車(chē)企業(yè)(包括骨干汽車(chē)企業(yè))應(yīng)具備主導(dǎo)產(chǎn)品車(chē)身及底盤(pán)匹配能力，這些能力要求將提高汽車(chē)制造領(lǐng)域的門(mén)檻。

　　按照十一五規(guī)劃，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)將形成一至兩家大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)，汽車(chē)行業(yè)的結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將得到優(yōu)化，同時(shí)國(guó)家對(duì)自主品牌寄予了厚望，下階段加大對(duì)自主品牌的扶持力度也是可以預(yù)料到的。我們認(rèn)為國(guó)家對(duì)汽車(chē)工業(yè)明確了未來(lái)的定位--國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，這從政策面和資金面上保障了中

　　國(guó)汽車(chē)企業(yè)的發(fā)展空間，同時(shí)也指明了其發(fā)展方向：安全、節(jié)能、環(huán)保。

　　2、節(jié)能減排方案表明國(guó)家對(duì)節(jié)能、環(huán)保政策的推行力度

　　2007年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了發(fā)展改革委員會(huì)同有關(guān)部門(mén)制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）。

　　《方案》指出，我國(guó)抓緊制定節(jié)能、節(jié)水、資源綜合利用和環(huán)保產(chǎn)品目錄及相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策；實(shí)行節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目減免企業(yè)所得稅及節(jié)能環(huán)保專(zhuān)用設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅政策；對(duì)節(jié)能減排設(shè)備投資給予增值稅進(jìn)項(xiàng)稅抵扣。完善對(duì)廢舊物資、資源綜合利用產(chǎn)品增值稅優(yōu)惠政策；對(duì)企業(yè)綜合利用資源，生產(chǎn)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定的產(chǎn)品取得的收入，在計(jì)征企業(yè)所得稅時(shí)實(shí)行減計(jì)收入的政策。實(shí)施鼓勵(lì)節(jié)能環(huán)保型車(chē)船、節(jié)能省地環(huán)保型建筑和既有建筑節(jié)能改造的稅收優(yōu)惠政策。抓緊出臺(tái)資源稅改革方案，改進(jìn)計(jì)征方式，提高稅負(fù)水平。適時(shí)出臺(tái)燃油稅，研究開(kāi)征環(huán)境稅。研究促進(jìn)新能源發(fā)展的稅收政策。實(shí)行鼓勵(lì)先進(jìn)節(jié)能環(huán)保技術(shù)設(shè)備進(jìn)口的稅收優(yōu)惠政策。

　　這一政策的出臺(tái)對(duì)汽車(chē)行業(yè)而言，體現(xiàn)了國(guó)家鼓勵(lì)生產(chǎn)和消費(fèi)節(jié)能、環(huán)保型汽車(chē)，將對(duì)節(jié)能、環(huán)保型汽車(chē)實(shí)行一定的稅收優(yōu)惠。將逐漸改變企業(yè)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)理念，轉(zhuǎn)變汽車(chē)消費(fèi)者的消費(fèi)觀(guān)念，這將極大的改變未來(lái)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)和前景。

　　同時(shí)《方案》的頒布也保證了05年發(fā)布的《車(chē)用壓燃式、氣體點(diǎn)燃式發(fā)動(dòng)機(jī)與汽車(chē)排放污染物排放限值及測(cè)量方法（中國(guó)III、IV、V階段）》（GB17691-2005）的實(shí)施。

　　3、加息政策將加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，影響盈利水平

　　今年以來(lái)，國(guó)家為了強(qiáng)化宏觀(guān)調(diào)控，抑制通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資過(guò)熱，已經(jīng)多次采取了加息的政策。而最新公布的5月份CPI同比上漲3.4％，從3月到5月，CPI同比漲幅連續(xù)三個(gè)月超過(guò)了3%的警戒線(xiàn)，央行進(jìn)行加息的預(yù)期更加強(qiáng)烈。由于汽車(chē)行業(yè)屬于技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè)，若央行再次進(jìn)行加息，將進(jìn)一步減少企業(yè)的現(xiàn)金流，對(duì)行業(yè)弱小企業(yè)來(lái)說(shuō)是必雪上加霜。這將加大企業(yè)資金缺口，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的盈利水平，但其對(duì)行業(yè)具體的影響效果還有待實(shí)際進(jìn)一步的觀(guān)察。

　　三、汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

　　基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展判斷--長(zhǎng)期看好

　　汽車(chē)市場(chǎng)尤其是轎車(chē)市場(chǎng)，其發(fā)展速度取決于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，推動(dòng)的主要因素為人均GDP的增加而帶來(lái)的居民可支配收入的大幅提高以及消費(fèi)能力的升級(jí)。參照以往亞洲主要汽車(chē)市場(chǎng)日本和韓國(guó)的歷史，當(dāng)人均GDP達(dá)到1000美元時(shí)，汽車(chē)開(kāi)始進(jìn)入家庭；當(dāng)人均GDP達(dá)到1000－3000美元時(shí)，其汽車(chē)行業(yè)處于快速增長(zhǎng)期，持續(xù)大約5-8年左右的時(shí)間，之后進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)期。而我國(guó)的汽車(chē)行業(yè)目前正處于快速增長(zhǎng)期，人均汽車(chē)保有量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平。按相應(yīng)參照系來(lái)講，我國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)也會(huì)存在一個(gè)5-8年左右的快速增長(zhǎng)期。

　　但考慮我國(guó)作為世界上獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，擁有特殊的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：一線(xiàn)城市與二線(xiàn)省市之間的經(jīng)濟(jì)水平存在較大差距；東部與西部，沿海與內(nèi)陸以及城鄉(xiāng)之間的經(jīng)濟(jì)水平也存在一定程度的差異。在這種獨(dú)特的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，我們認(rèn)為其汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展必將是從一線(xiàn)城市引領(lǐng)到二線(xiàn)省市城市，從東部傳遞到西部，從沿海發(fā)展到內(nèi)陸。整個(gè)市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)和主體也會(huì)按照這個(gè)順序轉(zhuǎn)移�？紤]到中國(guó)市場(chǎng)的特殊性和巨大性，我們認(rèn)為中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展的持續(xù)性必將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)日本和韓國(guó)，大約會(huì)持續(xù)12-16年左右。也就是從2002年開(kāi)始算起，將會(huì)持續(xù)到2014-2018年左右。基于以上的考慮和判斷，我們對(duì)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

　　基于行業(yè)現(xiàn)狀判斷--細(xì)分市場(chǎng)各不同

　　乘用車(chē)市場(chǎng)主要是轎車(chē)市場(chǎng)目前還處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段，整個(gè)市場(chǎng)充滿(mǎn)了大大小小的競(jìng)爭(zhēng)者，最大企業(yè)的市場(chǎng)占有率也僅僅10％多，一款優(yōu)秀的車(chē)型就可以改變一家企業(yè)的命運(yùn)。考慮到上半年韓系轎車(chē)的全線(xiàn)潰敗，以及5月底6月初卡羅拉、明銳這兩款重磅車(chē)型上市后，整個(gè)中級(jí)車(chē)市場(chǎng)還處于價(jià)格試探階段，隨著下半年銷(xiāo)售壓力的加大以及部分新車(chē)型的上市，預(yù)計(jì)今年下半年各大廠(chǎng)商競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，隨著韓系的反撲，一場(chǎng)更大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)在下半年打響。各個(gè)廠(chǎng)商的盈利將有所下降。整個(gè)乘用車(chē)市場(chǎng)今年將呈現(xiàn)一種前高后低的走勢(shì)。.商用車(chē)細(xì)分市場(chǎng)中的重卡和半掛牽引車(chē)市場(chǎng)。我們認(rèn)為其今年上半年的高速增長(zhǎng)在下半年將有所放緩，主要是因?yàn)閲?guó)家下半年加息的政策預(yù)期以及對(duì)固定資產(chǎn)投資增速的宏觀(guān)調(diào)控，而且上半年由于歐三標(biāo)準(zhǔn)原因所帶來(lái)的透支性增長(zhǎng)在下半年將會(huì)趨于平淡。

　　商用車(chē)細(xì)分市場(chǎng)中的客車(chē)市場(chǎng)。由于目前客車(chē)市場(chǎng)基本由宇通和金龍所壟斷，且市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)的可能性不大�？蛙�(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)新增的客車(chē)需求以及國(guó)外的訂單。維持對(duì)客車(chē)市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)的判斷不變。

　　四、下半年汽車(chē)行業(yè)投資策略

　　基于對(duì)行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)狀況的判斷，我們對(duì)不同的上市公司根據(jù)其細(xì)分市場(chǎng)中的地位、企業(yè)的核心技術(shù)能力、所處產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的位置以及市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度等情況給予不同的估值水平。目前國(guó)際上成熟市場(chǎng)汽車(chē)行業(yè)的上市公司市盈率一般為15左右，考慮到我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)性、不同細(xì)分市場(chǎng)的不同情況以及充分顧及到我國(guó)資本市場(chǎng)目前流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)狀，我們給予商用車(chē)市場(chǎng)中處于壟斷地位的優(yōu)勢(shì)公司30-35倍的PE，給予二線(xiàn)商用車(chē)公司25-28倍PE，給予乘用車(chē)市場(chǎng)具有自主品牌且擁有核心技術(shù)的公司30-33倍PE，給予二線(xiàn)乘用車(chē)公司25-27倍PE。

　　目前整個(gè)汽車(chē)板塊07年動(dòng)態(tài)PE值為36，08年為27，相對(duì)于國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)部分細(xì)分市場(chǎng)估值已經(jīng)有所偏高了，但考慮到汽車(chē)行業(yè)公司整體的高成長(zhǎng)性并對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)，板塊還具有一定的上漲空間，故給予汽車(chē)行業(yè)謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

　　建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下幾類(lèi)公司：具有規(guī)模、品牌、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及在自主品牌領(lǐng)域具有核心技術(shù)的乘用車(chē)公司，如上海汽車(chē)；具有核心技術(shù)、完整產(chǎn)業(yè)鏈并享受?chē)?guó)家政策支持的高端重卡企業(yè)，如中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力；具有穩(wěn)定增長(zhǎng)前景，在細(xì)分市場(chǎng)中具有壟斷地位的客車(chē)企業(yè)，如宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)；具有快速增長(zhǎng)潛力、可能成為行業(yè)黑馬的企業(yè)，如福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)；以及擁有整體上市預(yù)期的企業(yè)，如一汽轎車(chē)、福田汽車(chē)，但其整體上市時(shí)間具有不確定性，投資者應(yīng)注意規(guī)避其中所蘊(yùn)含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年國(guó)家對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度可能將加大，進(jìn)一步控制固定資產(chǎn)投資增速，并提高存貸款利率，從而對(duì)商用車(chē)行業(yè)尤其是對(duì)重卡市場(chǎng)將產(chǎn)生極大的影響；汽車(chē)燃油稅的出臺(tái)將極大改變生產(chǎn)廠(chǎng)商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和研發(fā)方向，并對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)需求產(chǎn)生影響；乘用車(chē)市場(chǎng)新車(chē)型的不斷投放，以及下半年廠(chǎng)商為完成銷(xiāo)售任務(wù)而可能爆發(fā)的大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，將降低上市公司的盈利狀況。