傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型環(huán)保，央企資金涌入提升行業(yè)投資能力。 十二五周期投資主體是環(huán)保企業(yè)，最近幾年僅二級市場層面我們就觀察到越來越多的其他行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型做環(huán)保，從上市公司的情況來看環(huán)保相關(guān)公司數(shù)量大幅增長， 2016 年環(huán)保相關(guān)公司數(shù)量達(dá)到 80 家，比 2012年的 45 家增長了 78%，其中不乏像中金環(huán)境、盈峰環(huán)境等成功轉(zhuǎn)型環(huán)保的優(yōu)秀公司。不僅如此，更有諸多資金實(shí)力雄厚的央企通過收購或是設(shè)立子公司的方式進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，有解決自身環(huán)保需求、甚至外接環(huán)保治理項(xiàng)目的(如中石化、中冶集團(tuán)等)，也有從建筑工程行業(yè)拓展到環(huán)保工程的(如葛洲壩、中國建筑、中國鐵建等)，還有從投資角度看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來前景的(如中信集團(tuán)、中國中車等)。 大型央企的進(jìn)入帶來更多低成本資金，給 PPP 項(xiàng)目的規(guī)�；�鋪好了臺階，同時(shí)也打開了行業(yè)的投資空間。

央企進(jìn)軍環(huán)保名單

PPP 模式提高杠桿水平， 環(huán)保企業(yè)投融資能力倍增。 PPP 模式讓環(huán)保公司有機(jī)會引入地方政府、產(chǎn)業(yè)資本、金融資本等多方共同投資環(huán)保項(xiàng)目， PPP 模式的投融資構(gòu)架是改變了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈上環(huán)保企業(yè)的業(yè)務(wù)的開展模式， 有各種形式的 PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金在表外作為投資主體后， PPP 項(xiàng)目公司再去獲得金融機(jī)構(gòu)貸款投資 PPP 項(xiàng)目，同時(shí)環(huán)保企業(yè)做項(xiàng)目工程、技術(shù)解決方案和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。PPP 模式下環(huán)保公司實(shí)際撬動的資金量相比以往的 BOT、BT 模式是成倍增加的。

PPP 模式示意圖

PPP 模式一：政府與環(huán)保公司合作成立 SPV 公司。SPV 公司保證給母公司項(xiàng)目良好的回款，母公司收回前期投資后可以繼續(xù)投入新的 PPP 項(xiàng)目，提高環(huán)保公司資金利用率。

PPP 模式二： PPP 引導(dǎo)基金、社會資本自行成立的產(chǎn)業(yè)基金與政府、環(huán)保公司共同成立 SPV公司。大大降低了環(huán)保公司的資金投入壓力，通過構(gòu)建民間資本、 政府財(cái)政配資、引導(dǎo)基金三者共同參與的運(yùn)行模式，極大地解放了企業(yè)的投融資束縛。假設(shè)企業(yè)成立 LP 產(chǎn)業(yè)基金，擔(dān)任 LP 劣后級，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。按出資 10%測算，杠桿可放大到 9 倍，企業(yè)獲得的利潤包括了建筑總包利潤和扣除優(yōu)先級 LP 成本的杠桿收益，杠桿效應(yīng)帶動 ROE提升。

PPP 資產(chǎn)證券化完善投資退出機(jī)制，提高 PPP 項(xiàng)目對社會資本吸引力。 16 年年底發(fā)布的《推進(jìn) PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化通知》，打通環(huán)保企業(yè)投融資全鏈條。環(huán)保及公用事業(yè)類項(xiàng)目投資回收期普遍較長，投資回報(bào)穩(wěn)定但是收益預(yù)期偏低，投資規(guī)模門檻高，限制了社會資本涌入這一領(lǐng)域的積極性。而 PPP 項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化解決了以往 PPP 項(xiàng)目投資及退出方面的多個難點(diǎn)，是未來 PPP 項(xiàng)目落地后行業(yè)的重要看點(diǎn)。

資產(chǎn)證券化相較于債券融資，對項(xiàng)目現(xiàn)金流關(guān)注度高于評估主體關(guān)注度，低評級公司的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流項(xiàng)目也可以實(shí)現(xiàn)低成本融資。項(xiàng)目融資額度不受凈資產(chǎn)百分比上限限制，可能實(shí)現(xiàn)表外融資，不提高資產(chǎn)負(fù)債率。直接優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提升項(xiàng)目可行性和收益率。 ABS 產(chǎn)品一般期限較為靈活，久期可以設(shè)置較十年債券更長，符合 PPP 項(xiàng)目經(jīng)營回報(bào)周期較長的特點(diǎn)，一步到位解決融資需求。

PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化可以使得發(fā)起人實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)提前變現(xiàn)，降低融資成本，大幅提高社會資本參與方資金周轉(zhuǎn)率，提高了社會資本和環(huán)保企業(yè)合作的積極性。同時(shí)社會資本以往相較于央企、地方國企等高信用評級主體，融資成本劣勢較大，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更多關(guān)注于項(xiàng)目現(xiàn)金流的持續(xù)性、穩(wěn)定性，可以直接降低項(xiàng)目層面的資金成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高項(xiàng)目的可行性和經(jīng)濟(jì)性。

上市公司成立 PPP 產(chǎn)業(yè)基金，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融的互補(bǔ)，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。 環(huán)保企業(yè)參與籌建 PPP 產(chǎn)業(yè)基金是行業(yè)發(fā)展的需要，由上市公司負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營，由投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行指導(dǎo)的合作模式，有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融的互補(bǔ)。 目前上市公司參與或設(shè)立的 PPP 產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模已經(jīng)超過了 500 億元， 上市公司對于設(shè)立專項(xiàng) PPP 基金的態(tài)度也變得更為積極。

對投資機(jī)構(gòu)而言：產(chǎn)業(yè)基金可以通過債權(quán)、股權(quán)的方式進(jìn)入 SPV 公司，獲得穩(wěn)定的投資收益，優(yōu)化公司的融資結(jié)構(gòu)，充分對接理財(cái)和保險(xiǎn)資金，發(fā)揮專業(yè)的投資能力籌集資金，極大地降低上市公司資金壓力。

對上市公司而言：通過在基金公司層面的股權(quán)比例控制，可以不影響公司本身的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，給再融資的額度留有余地，降低短期投資壓力。同時(shí)， 把項(xiàng)目放在體外的方式，也可以通過產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)體外產(chǎn)業(yè)整合，培育新的增長點(diǎn)。

本公司出品的研究報(bào)告首先介紹了中國環(huán)保PPP模式行業(yè)市場發(fā)展環(huán)境、環(huán)保PPP模式行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢等，接著分析了中國環(huán)保PPP模式行業(yè)市場運(yùn)行的現(xiàn)狀，然后介紹了環(huán)保PPP模式行業(yè)市場競爭格局。隨后，報(bào)告對環(huán)保PPP模式行業(yè)做了重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況分析，最后分析了中國環(huán)保PPP模式行業(yè)發(fā)展趨勢與投資預(yù)測。您若想對環(huán)保PPP模式行業(yè)產(chǎn)業(yè)有個系統(tǒng)的了解或者想投資中國環(huán)保PPP模式行業(yè)，本報(bào)告是您不可或缺的重要工具。

本研究報(bào)告數(shù)據(jù)主要采用國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，商務(wù)部采集數(shù)據(jù)等環(huán)保PPP模式。其中宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計(jì)局，部分行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計(jì)局及市場調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)數(shù)據(jù)主要來自于國統(tǒng)計(jì)局規(guī)模企業(yè)統(tǒng)計(jì)環(huán)保PPP模式及證券交易所等，價(jià)格數(shù)據(jù)主要來自于各類市場監(jiān)測環(huán)保PPP模式。