近期高檔白酒終端零售價(jià)普漲,帶來(lái)了投資機(jī)會(huì)：

    1、短期情緒回暖估值修復(fù)所帶來(lái)的交易性投資機(jī)會(huì)。目前大盤對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)估值水平在18-20倍之間。而食品飲料平均估值水平在30倍左右。四大高檔白酒估值平均為25倍，而其歷史靜態(tài)估值水平基本在30倍以上，短期股價(jià)仍有20%-25%左右的上漲空間。

    截至2010年8月2日收盤價(jià)，市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、水井坊在2010年的一致動(dòng)態(tài)估值預(yù)期分別為25倍、23倍、24倍和26倍。我們認(rèn)為，這個(gè)估值水平較為合理。但考慮到情緒回暖及大盤反彈力度似乎有所加強(qiáng)，短期高檔白酒估值水平似乎仍有提升空間，做到2010年30倍的動(dòng)態(tài)估值也非常有可能。

    我們觀察到，食品飲料板塊相對(duì)大盤的估值溢價(jià)在2000年之前一直保持低位，而2001年之后開(kāi)始逐步攀升，并在2005-2007年維持在高位，2008年之后溢價(jià)迅速消失，2009年溢價(jià)觸底恢復(fù)到了2000左右的水平。因此，我們估計(jì)在新的一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，尤其是在國(guó)家逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，大力發(fā)展消費(fèi)動(dòng)力的背景下，消費(fèi)品公司尤其是食品飲料板塊的估值溢價(jià)將會(huì)逐步提升。

    此外，通過(guò)比較當(dāng)前食品飲料主要上市公司2010年動(dòng)態(tài)PE-PB圖，我們發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、水井坊和雙匯發(fā)展動(dòng)態(tài)PE均低于30倍；而主銷中高檔白酒的古井貢酒、金種子酒、山西汾酒、伊力特、洋河股份等估值水平明顯高于30倍，反映市場(chǎng)對(duì)中高檔白酒增長(zhǎng)的認(rèn)可。我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)情緒的顯著回暖，四大高檔白酒估值水平仍有提升空間，中短期達(dá)到對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)PE30倍的水平。旺季結(jié)束之后，市場(chǎng)可能會(huì)調(diào)整其盈利預(yù)測(cè)。

    2、四大高檔白酒逐步提價(jià)之后騰挪出來(lái)的價(jià)格空白帶，又給另外一些白酒企業(yè)很多想象空間。目前市場(chǎng)上銷售價(jià)位接近600元的主要白酒品牌逐步增多，主要有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒、洋河夢(mèng)之藍(lán)、古井貢年份原漿20年、伊力王酒等。在上述主流高檔白酒提價(jià)之后，留給原有價(jià)位消費(fèi)者選擇的品牌似乎只有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒等具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的品牌。此次四大高檔白酒大幅提價(jià)似乎又給這些企業(yè)較大生存空間�？紤]到此次股價(jià)上揚(yáng)屬于行業(yè)性機(jī)會(huì)，估計(jì)酒鬼酒、山西汾酒、沱牌曲酒和伊力特等也存在交易性投資機(jī)會(huì)。