近期大連豆油期貨跟隨外盤走勢一舉突破前期震蕩區(qū)間大幅上行，主力1105合約9月27日更是創(chuàng)出8794元的年內新高。目前北半球新作大豆季節(jié)性供應壓力等利空因素漸被市場消化，受全球油脂供應偏緊、南美天氣炒作和豆油季節(jié)性消費旺季到來等因素支撐，連豆油中期走勢向好。

    全球油脂供需偏緊支撐豆油價格。目前美國和中國2010/11年度大豆已進入收割期，一些早熟品種也已少量上市。從新作大豆生長狀況來看，北半球大豆豐產已無異議。美國農業(yè)部9月供需報告將美國2010/11年度大豆產量預估調高至34.83億蒲式耳的高位。雖然全球新作大豆供應預期寬松，但由于全球油脂需求增長快速，全球油脂供需卻偏緊。據美國農業(yè)部預計，2010/2011年度全球植物油產量預計為14476萬噸，較上年度增加629萬噸，需求量將增加638萬噸至14413萬噸，期末庫存為1031萬噸，較上年度減少106萬噸。

    天氣炒作使資金仍有做多熱情。巴西大豆一般在每年的9月末開始陸續(xù)播種，整個南美大豆的播種會持續(xù)到12月份。而目前巴西大豆主產區(qū)正受拉尼娜天氣主導，干旱天氣使得市場投資者憂慮新作大豆播種前景。據歐洲氣象模型27日預測，未來14天內巴西中北部產區(qū)將維持干旱少雨天氣，巴西新作大豆播種延遲將不可避免。南美新作大豆的不確定性使得資金做多豆類期貨的熱情不減。據CFTC公布的最新數據顯示，截至9月21日，不包括期權合約在內，基金增持了17765手大豆和14430手豆油多單，增持了1084手大豆和減持了6476手豆油空單。

    季節(jié)性消費預期有利于期價上行。第四季度是豆油傳統(tǒng)的消費旺季，隨著國內傳統(tǒng)節(jié)日陸續(xù)來臨，各類婚慶等活動將日益頻繁，國民的餐飲需求將加劇油脂類產品的消耗。而隨著天氣的轉涼，棕櫚油消費將因無法勾兌而逐漸下降，國內的油脂需求將轉向豆油等替代品。自7月以來受美豆走勢影響，國內油廠進口大豆的成本不斷提高。據了解，當前10月到岸的巴西大豆完稅成本為4250元/噸左右，11月到岸的美國大豆完稅成本在4180元/噸左右。在進口成本限制下，良好的季節(jié)性消費預期有利于期價上行。

    國內油脂供應限制連豆油上行空間。盡管今年以來國內豆油進口同比大幅下降，但前期低迷的現貨需求，使得我國油脂的整體庫存依然高企。目前國內主要地區(qū)的豆油商業(yè)庫存在86萬噸-90萬噸左右，而國儲植物油至少在140萬噸以上，加上國內大約1500萬噸左右的大豆總庫存折合的豆油，保守估計國內豆油庫存至少在400萬噸以上。因此國內豆油供應不僅充足，而且國家可調控豆油儲備也非常充裕。同時，受國內油廠壓榨利潤回暖帶動，國內大豆進口有回升趨勢。中國商務部26日預估我國9月大豆進口量為491萬噸，而兩周前其預估值僅為373萬噸。

    綜上看來，全球豆油供應偏緊的形勢有助于抵消北半球新作大豆豐產壓力，南美干旱天氣使得投資者仍有做多熱情。雖然國內充足的油脂供應將限制連豆油上行空間，但在良好的季節(jié)性消費預期支撐下，連豆油中期更趨向于震蕩上行。