生意社9月2日訊　今年以來，有9家上市公司放棄了增發(fā)方案，20多家上市公司縮減了增發(fā)方案。如今，牛市背景下普遍被炒作為利好的上市公司再融資，在公告增發(fā)后每每遭受冷遇。為了增發(fā)順利實施，更有醫(yī)藥類上市公司高管自掏腰包。

    增發(fā)全靠“關(guān)系戶”？

    近日，沃華醫(yī)藥向特定投資者遍發(fā)定向增發(fā)《認購邀請書》，但只有包括沃華醫(yī)藥關(guān)聯(lián)公司在內(nèi)的不到兩成投資者捧場。

    據(jù)沃華醫(yī)藥披露的定向增發(fā)發(fā)行情況顯示，其定向增發(fā)發(fā)行人與保薦人已于8月5日向52家/名特定投資者發(fā)出《認購邀請書》、《申購報價單》，但最終僅收到有效《申購報價單》7份，只占到受邀者數(shù)量的13%。消息發(fā)布當日，沃華醫(yī)藥股價下跌7.42%，報收于26.20元。

    值得注意的是，在這7名特定投資者之中，機構(gòu)投資者只有海通證券認購180萬股，基金公司則完全沒有參與其中。

    此外，本次參與定向增發(fā)有一半數(shù)量是靠沃華醫(yī)藥的3名“關(guān)系戶”撐場面。據(jù)披露，參與本次定向增發(fā)認購的特定投資者中黃仙蘭、王駕宇分別為沃華醫(yī)藥截至6月30日的公司第六、第九大股東；另一認購的特定投資者大連華星服裝有限公司（下稱華星服裝）為大連大楊創(chuàng)世股份有限公司（下稱大楊創(chuàng)世）控股子公司，沃華醫(yī)藥董事長趙丙賢為大楊創(chuàng)世董事。數(shù)據(jù)顯示，僅上述3名“關(guān)系戶”的認購數(shù)量就達到了沃華醫(yī)藥本次共發(fā)行1200萬股增發(fā)總數(shù)的一半。

    然而，伴隨著證券市場的持續(xù)走低，投資者參與增發(fā)申購的熱情普遍低迷。由于融資環(huán)境變化，今年來已經(jīng)有9家上市公司放棄了增發(fā)方案，20多家縮減了增發(fā)方案。有行業(yè)研究員認為，熊市當前，市場信心嚴重受損，在許多增發(fā)再融資被迫取消的情況下，投資者對增發(fā)普遍保持謹慎態(tài)度，增發(fā)遇冷在所難免。

    本報記者了解到，目前仍有不少醫(yī)藥類上市公司在醞釀增發(fā)融資計劃。鑫富藥業(yè)日前在其中報發(fā)布同時披露，公司正積極爭取盡快實施公開增發(fā)股票方案；西南合成在8月初發(fā)布了定向增發(fā)股票方案，擬向北京北大國際醫(yī)院集團有限公司定向發(fā)行普通股股票，以收購其持有的重慶大新藥業(yè)股份有限公司90.63%的股權(quán)；東北制藥擬發(fā)行3.4億元短期融資券，用于拓寬公司融資渠道，補充生產(chǎn)經(jīng)營所需流動資金。

    為了增發(fā)順利實施，無奈之下，更有醫(yī)藥類上市公司高管自掏腰包以提振投資者信心。

    8月21日，江山股份發(fā)布公告稱，公司董事長兼總經(jīng)理蔡建國于8月20日以個人名義從二級市場購入公司股票50.63萬股。按其披露的18.8元買入均價計算，蔡建國為此支付了近千萬元。

    上市公司高管增持一向被認為是對企業(yè)有信心的表現(xiàn)。然而，蔡建國此次增持股份恰逢江山股份發(fā)布巨額增發(fā)預(yù)案不足一個月，市場質(zhì)疑其動機不純，旨在為給江山股份再融資造勢�！斑@也是上市公司為了完成再融資的無奈之舉�！辈澈Ｍ顿Y秦洪認為，不少上市公司為使增發(fā)方案順利實施，高管們往往會主動買入二級市場股票。雖然在熊市中，高管增持股票可能面臨被套的結(jié)果，但如果再融資計劃順利完成，高管增持產(chǎn)生的浮虧便顯得微不足道。

    破發(fā)套牢機構(gòu)

    此外，有市場人士認為，增發(fā)遇冷多緣于不少基金公司參與上市公司定向增發(fā)相繼被套。信達證券劉明軍認為，雖然這對基金的影響也許是短期的，但風(fēng)險必須提防。如果市場處于牛市，基金參與公司定向增發(fā)均能獲得很好的收益，但市場處于下跌狀態(tài)時，參與增發(fā)就存在風(fēng)險。

    有機構(gòu)指出，從6～7月間的市場狀況分析可見一個明顯的弱市特征：增發(fā)股票跌破發(fā)行價已經(jīng)屢見不鮮。今年4～6月，共有19家公司進行了增發(fā)發(fā)行，其中定向增發(fā)16只、公開增發(fā)3只。截至6月6日的前一個交易日，已經(jīng)有7只增發(fā)股票的收盤價低于增發(fā)發(fā)行價格，約占36.84%。其中，公開增發(fā)的海螺水泥和亞寶藥業(yè)全部跌破增發(fā)價。5月29日，亞寶藥業(yè)增發(fā)新股，增發(fā)價14.47元，當天收報14.26元。5月28日，海螺水泥公開增發(fā)2億股，發(fā)行價57.38元，當天曾低見57元。

    另據(jù)統(tǒng)計顯示，自去年6月以來，基金參與定向增發(fā)的股票共計50只，而截至今年6月17日，其中有36只股票的還權(quán)后收盤價跌破了當時的增發(fā)發(fā)行價，從破發(fā)比例來看，高達定向增發(fā)股票總數(shù)的72%。到了7月有17只定向增發(fā)的股票破發(fā)，從發(fā)行情況看，募集資金約254億元。其中，6家公司增發(fā)以非現(xiàn)金資產(chǎn)進行，統(tǒng)計的結(jié)果顯示定向增發(fā)至少鎖定套牢資金123億元。盡管被套牢資金最多的股票并非醫(yī)藥股，但套牢行情不僅導(dǎo)致基金賬面損失慘重，且嚴重影響了各機構(gòu)對認購增發(fā)的熱情。

    與此同時，基金資金流入的表現(xiàn)越來越差。5月份以來股市的持續(xù)調(diào)整和次新基金紛紛跌破面值使新基金發(fā)行再次面臨嚴峻考驗。7月前，已有超過11只基金被迫延長募集期。有研究人員表示，目前以基金為主的做空力量面臨“彈藥短缺”的窘境。“股市發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，不管是對散戶還是機構(gòu)而言，都處于進退兩難的局面，買入或者賣出也許都是錯誤的�！�

    今年上半年，證券市場屢創(chuàng)新低，上市公司股票紛紛上演高臺跳水，各類機構(gòu)投資者因此遭受較大損失。2008年中報顯示，基金、社保、券商、QFII和保險機構(gòu)趁勢調(diào)整自己的投資策略的持倉情況，以期在縮小財政赤字的情況下，為未來的行情發(fā)展做好準備。

    資產(chǎn)注入備受青睞

    不過，亦有分析人士指出，具有品種優(yōu)勢且資產(chǎn)注入前景看好的醫(yī)藥股增發(fā)有望在遇冷行情下逆水行舟。

    云南白藥向特定對象非公開發(fā)行股票的議案普遍被業(yè)界看好。其以每股27.87元的發(fā)行價格，向中國平安的控股子公司平安壽險增發(fā)5000萬股，平安壽險將以13.9億元的現(xiàn)金參與此次增發(fā)。此次定向募集資金10.899億元擬用于投資云南白藥整體搬遷項目，3億元則用于對云南白藥子公司云南省醫(yī)藥有限公司的增資。

    此外，盡管濱地鉀肥借殼備受質(zhì)疑，但宣布大股東資產(chǎn)注入式定向增發(fā)的吉林制藥，股價在短期內(nèi)表現(xiàn)相當不俗，顯示投資者普遍對該增發(fā)模式格外青睞。

    有投資者向本報記者表示，其接受大股東資產(chǎn)注入方式的定向增發(fā)的重要前提，是大股東注入的是實實在在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且其折股后的每股盈利能力明顯優(yōu)于上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)，這樣的增發(fā)才能夠為上市公司每股價值帶來大幅增值，并為其新的利潤增長點，增強持續(xù)盈利能力，最終實現(xiàn)業(yè)績成長上質(zhì)的飛躍。

    5月18日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實施后，上市公司的定向增發(fā)有了更加規(guī)范的約束，證券監(jiān)管層從維護市場穩(wěn)定出發(fā)，因非公開發(fā)行不會對二級市場帶來擴容壓力，這也使得定向增發(fā)成為我國上市公司再融資的最主流方式。

    但統(tǒng)計顯示，社�；�金今年前7個月參與增發(fā)申購的熱情依然不減。值得關(guān)注的是，社保基金普遍偏愛增長性確定的行業(yè)。統(tǒng)計顯示，醫(yī)藥生物仍受到社�；�金的偏愛，其持股量達3486.51萬股。

    而基金參與定向增發(fā)的主要考慮因素與投資者可謂不謀而合。有基金研究人員指出，在比較疲軟的市場背景下，較小的募資規(guī)模更被看好，同時其募資項目必須是有切實可見的前景、能夠被基金認同的盈利預(yù)期，而定向增發(fā)的價格及限售期間亦必須對基金資金流動性產(chǎn)生有利影響。（王海洋）