在全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的背景下，農(nóng)產(chǎn)品期貨及農(nóng)業(yè)股近期卻顯現(xiàn)出“牛市”特征。受異常氣候等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品價格攀升預期強烈，從而導致農(nóng)產(chǎn)品期貨及農(nóng)業(yè)股最近走出非常火爆的行情。

    對于A股市場投資者來說，更關心的問題可能是農(nóng)業(yè)股的強勢行情究竟有多強的生命力。對此，分析人士指出，從宏觀背景看，農(nóng)業(yè)股行情與通脹預期密切相關，通脹預期能否繼續(xù)提升將決定農(nóng)業(yè)股后續(xù)行情的大小；從中觀行業(yè)看，投資的關鍵在于尋找那些產(chǎn)品價格更具支撐的農(nóng)業(yè)細分子行業(yè)。

    極端天氣造就“明星”品種

    無論是在期貨市場，還是在股票市場，農(nóng)業(yè)板塊都成了近期的“明星”品種。在商品期貨市場方面，以小麥為代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格持續(xù)飆升。統(tǒng)計顯示，CBOT（芝加哥期貨交易所）小麥連續(xù)價格從今年6月30日開始加速上行，短短一個多月上漲了90%。

    導致農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)動強勢行情的因素，主要在于近期農(nóng)產(chǎn)品價格上漲預期強烈。首先，極端氣候提升小麥等國際糧食價格上漲預期。俄羅斯、烏克蘭、哈薩克斯坦等小麥出口國遭遇極端干旱天氣，加拿大播種期小麥遭遇連續(xù)暴雨，而俄羅斯方面更于8月5日宣布暫時禁止谷物出口。與此同時，中國也因洪澇災害而引發(fā)糧食、蔬菜等價格在6月中旬以后上漲�？梢哉f，極端氣候?qū)е聡�際小麥等糧食作物供應下降預期明顯提升。

    其次，周期性因素推高國內(nèi)豬肉價格上漲預期。在全球糧食價格上漲預期強烈的同時，國內(nèi)豬肉價格也因為周期性因素面臨明顯上行壓力。一方面，有統(tǒng)計顯示，豬肉價格運行周期一般為3-4年，而豬肉價格上一輪上漲始自2007年初，目前面臨新的上漲時間窗口。另一方面，能繁母豬數(shù)量在2009年2月出現(xiàn)了明顯的下滑拐點，考慮到豬的繁育周期一般為18個月，那么今年三季度豬肉供應也很可能面臨向下拐點。此外，今年以來豬糧比長期運行在警戒線之下，也給肉價上漲帶來推動力。

    通脹預期決定行情大小

    受商品期貨市場帶動，在A股市場方面，申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)從7月6日至8月9日，在短短一個月內(nèi)上漲超過32%，遠遠跑贏同期整體市場。農(nóng)業(yè)板塊的強勢能否保持呢？分析人士認為，判斷農(nóng)業(yè)股行情能否持續(xù)，關鍵在于判斷國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格是否具備持續(xù)上漲的可能。

    如果僅從國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供需的角度看，自然災害引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲很難持續(xù)加速。從糧價看，歷史數(shù)據(jù)顯示，在需求穩(wěn)定的情況下，僅由供給引發(fā)的糧價快速上漲一般很難持續(xù)。此外，今年我國夏糧總產(chǎn)量為1.23億噸，僅比去年出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，而冬小麥產(chǎn)量并無異常。也就是說，即便氣候異常，國內(nèi)糧食供給端也未出現(xiàn)顯著異常。

    相對于天氣因素，通脹預期對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響會更為顯著。有分析指出，通脹預期會通過干預供給層面，持續(xù)影響農(nóng)產(chǎn)品價格。由于食品在我國CPI統(tǒng)計中約占三分之一的權(quán)重，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲會引發(fā)當期CPI上漲，進而傳遞出通脹預期，而通脹預期一旦形成，又會強化農(nóng)產(chǎn)品價格未來的上漲預期。所以，問題的關鍵在于，本輪因天氣異�；蛑芷谛砸蛩匾�發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，會不會強化國內(nèi)通脹預期，進而強化糧價未來進一步上漲的預期。

    而從國內(nèi)通脹角度看，雖然7月CPI有可能再度回到3%以上的年內(nèi)高位，但進一步上行的動能已明顯減弱。首先，受歐債危機等因素影響，目前歐美經(jīng)濟體仍處于低迷格局中，中國出口短期面臨較大不確定性；其次，以鋼鐵、汽車、地產(chǎn)等行業(yè)為代表，國內(nèi)經(jīng)濟正處于二次去庫存的進程中，國內(nèi)外經(jīng)濟周期疊加，導致經(jīng)濟下行趨勢明顯；再次，在國內(nèi)房價、物價處于較高水平，以及地方融資平臺隱患仍存的背景下，下半年貨幣政策再度大幅放松的條件也不具備。此外，從8月份開始，CPI翹尾因素的影響將明顯減弱，這將明顯對沖掉農(nóng)產(chǎn)品價格偶然性走高對通脹水平的影響�？傮w上看，國內(nèi)宏觀背景并不支持農(nóng)產(chǎn)品價格中期持續(xù)走高。

    農(nóng)業(yè)股普漲之后將分化

    8月6日，CBOT小麥連續(xù)價格大跌7.48%，可能預示著此輪農(nóng)產(chǎn)品行情將轉(zhuǎn)入震蕩期。在通脹預期難以明顯提升的背景下，商品期貨市場的震蕩很可能會傳導到股票市場。由于農(nóng)業(yè)股業(yè)績增長穩(wěn)定，而經(jīng)過近期上漲后，行業(yè)整體估值也已經(jīng)偏高，分析人士預計，A股市場中的農(nóng)業(yè)股或?qū)⒎只��?/FONT>