1月10日，發(fā)布公告的第二天，三九醫(yī)藥再次上演漲停神話，一開盤即封漲停，成為股市上的一個亮點。

　　 年末的資本市場，出現(xiàn)了一只牛股——S三九醫(yī)藥（000999）。在去年12月底生物醫(yī)藥板塊相對沉寂的時候，三九醫(yī)藥就出現(xiàn)了連續(xù)3個漲停。盡管證監(jiān)會發(fā)文，限制S類股票的漲幅不能超過5％，S三九醫(yī)藥也在開年的股市中連續(xù)3天漲幅接近5％。

　　 與其說是牛市的作用，更不如說是隨著年關(guān)的到來，越來越多的機構(gòu)和個人加入到三九重組的倒數(shù)之中。不少機構(gòu)相信，隨著戰(zhàn)略投資者的引入，重組的進一步完成，三九醫(yī)藥將迎來價值重估的明天。

　　 重組步驟明晰

　　 中國資本市場的改革某種程度上成了促進三九集團重組的推進器——1月9日，一直三緘其口的三九終于拋出了它的重組計劃，五組戰(zhàn)略投資者將角逐三九的重組。該公司當(dāng)天發(fā)布公告，稱復(fù)星集團、德意志銀行(聯(lián)合體)、上海實業(yè)(聯(lián)合體)、華潤集團和新世界集團(聯(lián)合體)等五組潛在的戰(zhàn)略投資者已提交重組方案，三九集團下一步將與潛在戰(zhàn)略投資者進行商務(wù)談判，力爭于1月底前確定戰(zhàn)略投資者。

　　 由于三九集團的重組，三九醫(yī)藥被集團占款的問題一直得不到解決。在1月7日證監(jiān)會公布的未清欠上市公司名單中，三九醫(yī)藥排名第一，大股東三九集團的占款余額約37.41億元，已占到17家未清欠公司占資余額的40％。由此，三九醫(yī)藥在兩天之后發(fā)布重組公告不能不說是迫于證監(jiān)會的壓力。

　　 在9日的公告中，三九集團表示，一旦國務(wù)院批準(zhǔn)三九集團的重組方案，在獲得批準(zhǔn)后的第5天，三九醫(yī)藥董事會將決議清欠方案；并預(yù)計在第60天，將由戰(zhàn)略投資者完成出資，以現(xiàn)金歸還占用款。

　　 又是一場爭奪賽

　　 曠日持久的重組令這家曾經(jīng)名列制藥行業(yè)銷售收入榜首的企業(yè)喪失了不少注意力，但絲毫不影響參與重組競購的機構(gòu)的興趣。去年9月底，有券商在報告中稱，三九集團已經(jīng)默認(rèn)收購者將是上實聯(lián)合；去年12月，又傳出國外著名私募基金凱雷投資將重組三九的消息。在競購者競相洽談重組的同時，一年多前曾經(jīng)提出的“以股抵債”不再是三九集團重組的備選方案，原因在于集團比較看重股權(quán)的價值，擔(dān)心未來股權(quán)被稀釋。據(jù)平安證券透露，三九醫(yī)藥的資產(chǎn)重組將按以下步驟進行：

　　 第一步：三九集團整體債務(wù)重組，銀行欠款打折償還方案即將敲定。三九集團與各個債權(quán)銀行就債務(wù)打折率敲定后，債務(wù)重組方案即可基本完成，隨即將開始具體實施。如按債務(wù)打折率為55%計算，三九集團整體債務(wù)將從102億元降至56.1億元。目前三九醫(yī)藥的董秘拒絕透露債務(wù)的打折率，表示將在重組方案獲國資委批準(zhǔn)后再公布。

　　 第二步：國務(wù)院國資委出讓三九集團部分股權(quán)，為三九集團引進戰(zhàn)略投資者。預(yù)計集團會保持控股地位。按國資委的整體思路，國資委仍將保留對三九集團的絕對控股權(quán)，而三九醫(yī)藥將作為三九集團整合醫(yī)藥資源的平臺，集中發(fā)展醫(yī)藥主業(yè)。有分析認(rèn)為，出售三九集團49%股權(quán)的價格可能在30億~50億元之間。

　　 第三步：“現(xiàn)金＋資產(chǎn)＋債務(wù)承接”完成清欠。三九集團49%股權(quán)出讓收入的一部分，加上三九集團部分醫(yī)藥資產(chǎn)，再加上三九集團承接三九醫(yī)藥打折后的部分或全部銀行債務(wù)，以這樣一個組合方案，三九集團將清償對三九醫(yī)藥的37億多元資金占用。

　　 煥發(fā)生命力的可能性

　　 出現(xiàn)5家投資者競購的局面，很大原因來自“三九”這個金字招牌。近年雖然三九在OTC銷售上明顯投入不足，近乎自然銷售狀態(tài)，但三九幾個主打品種仍然有著相當(dāng)驕人的業(yè)績。在去年8月三九醫(yī)藥公布的中報中，三九皮炎平表現(xiàn)良好，上半年實現(xiàn)銷售收入2億元左右，預(yù)計全年有望增長20％以上；在營銷投入不足的前提下，三九感冒靈沖劑與三九胃泰都有小幅增長。從目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，若有充足的資金注入，銷售實現(xiàn)飛躍并非空談。

　　 據(jù)了解，目前三九醫(yī)藥人員結(jié)構(gòu)已經(jīng)完全穩(wěn)定，領(lǐng)導(dǎo)班子的調(diào)整已經(jīng)到位，不會再出現(xiàn)管理層及子公司高管人員劇烈變更的情況。兩年多來公司人員結(jié)構(gòu)劇烈震蕩的局面將塵埃落定。

　　 而未來，三九醫(yī)藥將定位于以中藥OTC產(chǎn)品的生產(chǎn)為主，將會更加重視研發(fā)和營銷能力的提升。公司成立三九醫(yī)藥研究開發(fā)事業(yè)部，今年已經(jīng)投入4000萬元用于中藥研發(fā)，這對于當(dāng)下資金層面困難重重的三九醫(yī)藥來說十分難得。公司希圖通過研發(fā)更新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而徹底解決目前完全靠老產(chǎn)品來打市場的局面。

　　 為此，2006年上半年，三九醫(yī)藥已經(jīng)加快了觀瀾新生產(chǎn)基地的建設(shè)。該基地總投資2.36億元，將是一座集生產(chǎn)和研發(fā)于一體的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)建筑群，預(yù)計2007年9月進入試生產(chǎn)，2007年12月正式投產(chǎn)。未來所有的OTC產(chǎn)品將會全部移至該基地生產(chǎn)，原有的感冒靈、胃泰對外委托加工將取消。

　　 但三九醫(yī)藥目前并不急于對外公布未來的戰(zhàn)略構(gòu)想，原因是在戰(zhàn)略投資者進入后，公司還需要就戰(zhàn)略方向等征求新股東的意見，以便共同更好地完成企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　 經(jīng)過2004年和2005年大比例計提壞帳后，目前三九醫(yī)藥的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)非�！案蓛簟保�在上市公司中可謂首屈一指。而清欠的完成將會促使企業(yè)從債務(wù)的危機中解脫出來，重新投入到生產(chǎn)經(jīng)營之中。假以時日，或許三九會在今年成為一只浴火的鳳凰，煥發(fā)新生。