上海期貨交易所舉辦的第四屆上海衍生品市場論壇于5月28日在上海舉行，本次論壇主題為“經(jīng)濟(jì)全球化與蓬勃發(fā)展的中國期貨市場”。以下為井上成也在論壇上的演講。

　　下午好，首先我想感謝上海期貨交易所給我這樣的一個機(jī)會跟大家來談?wù)勎业南敕�，�?shí)際上這是我自己本人到上海來第三次旅行，我第一次來中國是在海南，去年我是去了云南的昆明，這兩個省都是中國的主要的天然膠的產(chǎn)地，因?yàn)槲议L期參與天然膠的一些地方，所以我總是非常喜歡天然膠的產(chǎn)地。我了解天然膠的產(chǎn)地比市場的更多，但是我現(xiàn)在會盡量地給大家介紹一下市場方面的信息。前面的幾個發(fā)言人說的都非常好，他們談了橡膠市場的很多的方面，他們也談了基本面，也談了技術(shù)面，所以我想我的這個發(fā)言可以給大家做個小總結(jié)，感謝大家聽我?guī)追昼姷闹v話。

　　我的發(fā)言一共三個部分，前兩個部分都是跟大家總結(jié)一下今天下午幾個發(fā)言人所說的一些話，第三塊可能跟大家前面聽到的不大一樣，介紹一些新的交易機(jī)會，這里你們可以看到，我的第一部分叫增長的需求，我把它稱之為中國影響，這個我也不知道合適不合適，第二部分我會談一些商品期貨市場的基金投資，跟前面的發(fā)言人講的有點(diǎn)像，最后我會鼓勵上海期貨交易所進(jìn)一步開放大門，向海外的投資者開放大門。
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　　首先，我談?wù)勚袊�影響。這副圖表你們已經(jīng)很熟了，很有意思的地方就是根據(jù)幾個發(fā)言人也說了，在06年的時(shí)候，我們的庫存在增加，今年之前庫存在增加，但是這個庫存的總量大概是20萬噸左右，但這個庫存的增量很快就被中國的需求增量所消耗了。最上面的一塊是價(jià)格，面就是中國在天然膠的市場中間的市場份額。我想在這里總結(jié)一下以上的幾個圖，首先第一點(diǎn)中國從2000年以來一直在天然膠消費(fèi)量的穩(wěn)定增長中占據(jù)領(lǐng)先地位，第二，與2005年的15%相比，中國2006年在世界天然膠消費(fèi)量上的份額大約為25%，我相信中國的天然膠增長將會繼續(xù)保持下去，直到2008年的奧運(yùn)會或者是2010年的上海世博會。這里我談?wù)劵�金，我們不�?yīng)該只是看東京交易所，不僅看TOCOM，我們看世界上主要的商品交易所，這里看紐約的商品交易所，它的零線以上一塊是基金的多頭，零線以下的是空頭寸，這個線型是價(jià)格變動的趨勢，在這里有一部分你會發(fā)現(xiàn)它們是正比的，有一部分不是正比，然后我想再談?wù)凜OMEX黃金，這個價(jià)格上也有變化，但是沒有看到明顯的比例關(guān)系。然后是CBOT的谷物，基金在一開始是做多的，然后零線以下是做空，這是一個非�；�本的商品。這個非常典型的一點(diǎn)就是這個基金的持倉的情況完全是跟市場相一致，剛才有幾個人也說到在過去的幾年里面TOCOM的橡膠的價(jià)格和基金的持倉是呈一個非常明顯的比例趨勢，我在這里做一個總結(jié)�；�金投資的持倉量是非常重要的，而基金投資在TOCOM橡膠期貨上的凈持倉量也一直很好地說明了市場近幾年來的情況。我在這里想談?wù)剮讉�比較特別的交易機(jī)構(gòu)，不僅僅是只看價(jià)格往上走或是往下走，還要看看更多的不同的機(jī)會，如果上海的期貨交易所是向外開放，將會有更多的預(yù)測。我想做一下價(jià)格的預(yù)測，今年的價(jià)格是漲還是跌呢？有很多的橡膠生產(chǎn)國因?yàn)樗麄兛吹搅诉^去幾年的高價(jià)格以及長期的供應(yīng)不足的預(yù)期，他們會擴(kuò)大橡膠種植區(qū)。遺憾的這些新的收獲也只能在是種植后數(shù)年才能得到，可能要從2010年左右才開始，我們需要等幾年才能夠在市場上買到新的天然橡膠原產(chǎn)橡膠，所以天然橡膠07年的價(jià)格預(yù)期保持在較高水平，股市在2008年至2009年反應(yīng)出一個比較緊張的供求態(tài)勢。我看這是一個比較標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期合約，我給大家展示幾幅圖，這里面都有一個特點(diǎn)，一個是3號一個是4號，我們這里面有什么結(jié)論呢？這顯示了橡膠季節(jié)性的價(jià)格趨勢的變化，我們看到到05年出現(xiàn)了同樣的趨勢，在04年的時(shí)候GSR出現(xiàn)了遠(yuǎn)期的預(yù)計(jì)。上周末它的情況很接近零線，今天下午的TOCOM橡膠市場又有點(diǎn)走跌了。你會發(fā)現(xiàn)它非常明顯的經(jīng)常體現(xiàn)出季節(jié)性的價(jià)格趨勢，如果GSR達(dá)到零或者是接近零的話，人們都會買進(jìn)。還有一個很好的機(jī)會，我們稱之為根據(jù)日歷的分期，這經(jīng)常會反映出季節(jié)性的價(jià)格趨勢，如果它超過零的話，一般理論上說有一個遠(yuǎn)期升水的話就會比較好，但是你經(jīng)常是在年終的時(shí)候出現(xiàn)近期升水，估計(jì)最近會開始看到近期升水的一個情況。從現(xiàn)在來看我們還需要從各個部門得到更多的信息，我知道產(chǎn)量的恢復(fù)好像有所延遲，很有可能會在6月份或者是7月份的時(shí)候看到現(xiàn)貨升水，這是我想給大家所展示的，顯示出一個很大的價(jià)格變動，上海期貨交易所和中國以外的有很大的價(jià)差機(jī)會，我想說上海能以一個非常大容量高流動的期貨交易所和TOCOM進(jìn)行比較。從頭到尾我們不可能百分之百都同意，我們不用讓所有人都滿意，但是你只要能夠保證價(jià)差的50%能夠被賺到，那也就可以了，你不用頂太大的風(fēng)險(xiǎn)，我希望上海期貨交易所能夠盡快地融合到國際的期貨交易里面去。請?jiān)试S我再往回走一塊，這是GSR3號，這是在東京的TOCOM，如果你們看了泰國的分析之后，你們會有一個想法，不好意思泰國的數(shù)據(jù)我今天沒有帶來，泰國的3號合約，這是在TOCOM上交易的，一般能夠獲得一個貼水，泰國通過FOB兩個禮拜進(jìn)行船上的交易，運(yùn)到日本以后進(jìn)行交割，就會得到一個比較大的貼現(xiàn)。如果這個貼現(xiàn)比較大的話，你會看到很多的交易公司賣出，然后增加在日本的庫存。

　　所以下一次你要看泰國運(yùn)到日本的情況，你可能就是會對日本的庫存清出量不是很有耐心，因?yàn)樗�的清出量是比較慢，到東京有零或者大于零的溢價(jià)他們才會做。我來總結(jié)一下，天然橡膠的價(jià)格將會繼續(xù)在高位上振蕩，現(xiàn)貨與期貨市場上不僅有許多單一交易部位的機(jī)會，而且還存在各種價(jià)差交易的機(jī)會，隨著SHFE市場規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大以及對外開放步伐的加快，交易機(jī)會將會迅速得到擴(kuò)張。